然而，特朗普试图通过提高债务上限和施压美联储降息来应对，但市场反应强烈。

　　2025年4月份以来，美国总统特朗普发动关税贸易战。很多人可能会有疑问，难道美国就没有制约和纠错机制吗？美国的确还是有纠错机制的，不过不是很多人认为的民主选票，或者是所谓的“三权分立”。毕竟总统选举要三年多之后才会再次举行，而法院的判决，对特朗普来说似乎也不太那么有力。

　　真正能够约束美国总统和纠错的力量，恐怕还是市场。而在美国，主要是华尔街。

　　尽管英语中关税（tarrif）和税收（tax）不是同一个词，但关税也是一种税。而税收的本质是强制的转移支付，政府用强力把钱收上来，花到别的地方，花别人的钱办别人的事。被收税的，要付出真金白银。选票的逻辑往往是，你选出来的结果，最终由别人来承担成本。但是用钞票来做选择，开云APP注册成本都是自己的，所以金融市场的反应也是最真实的。开云APP注册

　　于是，特朗普在4月2日宣布加征“对等关税”，股市迅速用暴跌来回应。4月3日，道琼斯工业平均指数下跌1679点，跌幅3.98%；纳斯达克综合指数下跌5.97%；标普500指数下跌5.97%。4月4日延续暴跌，道指单日再跌5.50%，标普500跌5.97%，纳指跌5.82%。两日累计市值蒸发约6.5万亿美元，约合人民币47万亿元。

　　此次暴跌被形容为“史诗级”，可以与2008年金融危机、新冠疫情初期等历史性危机相提并论。科技股和跨国企业受冲击最严重，苹果、英伟达、特斯拉等跌幅均超过5%-9%。

　　另外，美国国债市场也迅速做出反应，大量美债被抛售，美债价格下跌，收益率就飙升。4月3日，10年期美债收益率上涨4个基点至4.29%。后续几天进一步攀升，一度突破4.5%。

　　有人可能会说，这些联邦债券有很多是过去低息时代发行的低利率国债，政府早就把钱收入囊中了。而这些国债的票面利率都是固定的，美国联邦政府每年需要支付的利息也是固定的。市场上国债收益率上升，只能说投资人受到了损失。美国政府为什么还要增加利息支出呢？

　　这是因为，美债的平均期限大约是6年，每年有15%-20%的债务到期。而美国联邦政府一直财政赤字，没有余钱，也就没法还钱，只能是继续发新债还旧债，借新还旧，拆东墙补西墙。

　　比如，2025财年美国将有6.7万亿美元的债券到期，需要发行新的债券来置换。而新的债券，就只能以当下的利率来发行，否则就不会有人来买这些新债券。借新还旧不断滚动下去，就会导致政府负债的加权利率不断提高。

　　同时，由于美国联邦政府每年的财政预算仍然是赤字，就需要借更多钱，来填上每年新增的窟窿。这些填新窟窿的国债，利率也会更高。这就会导致利息支出必然增加。

　　上文提到，美国联邦政府2025财年有6.7万亿美元债券到期需要置换，再加上2025财年（2024年10月1日-2025年9月30日）半年来又新增了1.3万亿赤字也需要发行债券来弥补。

　　置换债券加上新增国债，假如10年期美债收益率上升1个百分点，联邦政府今后每年利息支出将增加约2000亿美元。

　　要知道马斯克的政府效率部忙活半天，削减的财政支出也不过1000亿美元左右，而只要美债收益率稍微上涨，联邦政府支付的利息都比他削减的支出要多。

　　债务增加利息就会增加。所以当特朗普兴高采烈地宣布，关税增加了财政收入时，实际上这边美债市场接着就会打脸，让他在国债利息那边大出血。

　　而美国联邦政府的财政赤字是刚性的，他必须持续发行新的债务来融资。开云APP注册但他想要发行新债，就不得不提高票面利率，而这必将导致财政赤字进一步扩大，陷入债务螺旋。于是我们看到，特朗普现在要把债务上限再提高5万亿美元，达到历史新高的41万亿美元。

　　但是他对全球大多数国家加征关税，相当于自己阻断贸易往来，这么搞下去肯定是不可持续的。

　　股市和债市的反应都是你不尊重对手，不尊重规律，我就立刻给你好看。股市上财富受损，债市上需要支付更高的利息，贸易又因为关税受阻，所以市场会教育特朗普，这条路一定是走不通的。

　　最后他只能妥协，妥协的结果就是我们现在看到的，他朝令夕改，暂停了大部分关税命令。很多人觉得这都在特朗普一盘大棋的算计中，实际上，什么大棋都逃不开市场规律这盘大棋。

　　特朗普发行国债需要支付高额利息，如果他不进行实质上的减税、减少管制等等这些动作，那他的这些骚操作必然会让美国经济继续走向低谷。经济如果下行，财政收入会进一步受到影响，而他手里能打的底牌，就只有通胀了。

　　所以特朗普一直在给美联储施压，期待美联储能够通过降息放水来释放流动性，然后刺激经济。但是美联储主席鲍威尔公开主张保持政策独立性，强调美联储需遵循数据分析，远离政治干预，以维护金融稳定和市场信心。

　　鲍威尔明确指出，关税政策短期内会推高美国国内物价，部分成本将转嫁给消费者，加剧通胀压力；长期则可能导致企业投资延迟、供应链重组不确定性增加，进而拖累经济增长。

　　鲍威尔认为特朗普的关税举措颠覆了美国长期奉行的自由贸易原则，带来“结构性不确定性”，而非单纯的政策波动。这种不确定性会打击企业信心，影响全球资本流动和美元信用。他还提到，关税可能打乱美联储的货币政策节奏，迫使其在抑制通胀和应对经济衰退之间艰难平衡。

　　鲍威尔的逻辑其实很清晰，如果关税等等这些贸易壁垒不消除，国内管制、福利和税收一个都没有减，那带来的结果，必然是经济衰退加通货膨胀的滞胀。但特朗普可不听这一套，他在社交媒体上多次发文，要求美联储立即降息，并称鲍威尔“行动迟缓、错误连连”，甚至威胁要解雇他。一个国家总统和联储主席公开互撕，这还真是少见，特朗普在美国也不能为所欲为。

　　简单小结一下，特朗普实际上并不能只手遮天，市场的纠错机制会发挥作用。 这种市场制约机制的逻辑是：加征关税好像带来短期财政收入增加→但是美债被抛售→收益率暴涨→利息支出激增→财政赤字扩大→被迫发行更高利率新债→债务螺旋恶化。金融市场通过价格信号构建了一个高效的纠错机制，股债双杀（财富蒸发+利息支出激增融资成本飙升）的复合打击，构建起比选票更灵敏的制衡系统，对特朗普的关税政策形成硬性约束。